美国“信贷紧缩”的风险分析和中国的应对之策 近期美国4家地区银行倒闭，使一些经济学家和投资者对全面的“信贷紧缩”保持警惕。 一、美国暴力加息导致的“信贷紧缩”现象及表现 美国通胀率已经达到了9.1%，创下了1981年以来新高。这主要是由于美国自疫情以来开启了无限量化宽松模式，大量印钞导致货币超发；同时受到疫情和俄乌战争的影响，全球经济衰退和能源价格上涨也推动了物价上涨。美国加息之后，与美元实行联动汇率制的中国香港地区、卡塔尔等立即跟进加息75个基点。另外还有至少38个。 分析认为，这还意味着，除非约4000亿美元的银行存款从货币市场回流，否则美联储提振市场流动性的“临时”紧急措施将很快变成永久性措施。 二、世界范围内有关组织和人士对美国“信贷紧缩”看法和预估 私募股权巨头阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克近期发表了一份题为《信贷紧缩已经开始》的报告。斯洛克引用了3月10日硅谷银行倒闭后，对达拉斯联储地区的71家银行进行的一项调查，调查显示“贷款数量出现了戏剧性的逆转”，随着银行家报告商业活动恶化，贷款需求连续第五个季度下降，贷款额下降的主要原因是消费贷款大幅收缩。　 达拉斯联储表示，“硅谷银行、Signature Bank和瑞信破产的宏观影响，加上几家地区性银行的评级被下调，已导致我们的银行体系出现信心危机”。 圣路易斯联储行长布拉德对信贷放缓将使美国经济陷入衰退持怀疑态度，认为信贷紧缩并非已成定局。尽管存款大搬家、信贷紧缩和经济降温减轻了美联储加息压力，但相对强劲的就业市场仍让美联储很纠结。 德邦证券首席经济学家芦哲表示，虽然上公布的职位空缺、ISM制造业PMI、小非农ADP均不及预期，但4月7日公布的超预期非农数据一举扭转了市场的悲观预期，美联储5月加息25基点概率增加。向前看，短期总量上继续紧缩、结构定向宽松的货币政策仍将持续，但长期宽松预期仍过度乐观。 牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特在一份报告中说，美国银行系统最近的不稳定可能导致一场更严重、更持久的衰退。该机构预计经济衰退将在第三季度开始。 三、美国“信贷紧缩”对中国当前相关领域的影响判断 近期多家海外知名机构、经济学家纷纷表示看好中国经济和金融市场，中国银行的海外资产占比仅为2%，资本充足率平均达到15%以上，远高于最低要求的10.5%，认为在当前欧美金融市场动荡不断环境下，中国会是今年“相对安全的避风港”。 花旗经济学家在3月23日发布的一份简报中表示，近期美欧银行业的动荡凸显出中国是今年“相对安全的避风港”，“随着汽车销售回暖和房地产销售趋稳，经济活动势头有可能进一步回升”。 国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃在3月27日召开的中国发展高层论坛表示，中国经济正强劲复苏，趋势非常稳固且动能强劲，2023年中国经济对世界的贡献可能超过1/3。 汇丰投资管理全球行政总裁尼古拉斯·莫罗表示，随着欧美市场出现通胀危机，各国央行持续加息，与经济周期增长前景更为乐观的亚洲形成巨大反差。在他看来，亚洲市场投资的吸引力在于：不仅具备超额收益的潜力，在资产配置中因为中国市场和欧美的环境差异还可以实现分散投资。 3月25日，中央财经委员会办公室副主任韩文秀在中国发展高层论坛2023年年会上表示，中国是国际金融安全的避风港，多年来中国实施稳健的货币政策，坚持货币政策的自主性和常态化，在支持经济发展过程中，稳住了金融体系，消除了大量风险隐患，守住了不发生系统性风险的底线。当前没有明显的通货膨胀或通货紧缩的压力，货币政策具有较大的回旋余地。 银河证券报告指出，美国加息结束对全球的权益资产来说都是一个较为明确的利好信号。美联储本次加息并未带动美元指数上涨，预计美联储加息已接近尾声，直接利好港股，中长期看，对A股市场亦有利好催化。 华创证券首席宏观分析师张瑜也认为，近期欧美银行风波是一个“有限且被看到的风险”，只要风险可控，有助于美联储抗通胀，资金回流中国。 然而，我国银行业也并非高枕无忧。中小银行方面，城商行的资产质量存在潜在隐患。大型银行方面，目前六大行距TLAC达标尚存缺口。长期来看，资本约束加强或导致我国信贷增速放缓。 四、美国“信贷紧缩”对我国的未来影响和扩散隐忧 1、我国在美上市的互联网企业面临融资难度加大。美国加息导致美元升值，美国市场的资金成本上升，对于依赖海外融资的我国互联网企业来说，无疑增加了融资成本和风险。这些都会影响互联网企业的发展和创新，甚至可能引发国内的裁员、收缩等问题。 2、我国持有的美国国债收益率下降，安全性也受到质疑。美国加息会推高美国国债收益率，从而导致已持有的美国国债价格下跌，造成持有者的损失。美国加息也会增加美国债务负担和违约风险，影响美国国债的安全性和信用评级。这对于我国作为全球最大的美债持有者来说，无疑是一个巨大的挑战和风险。 3、我国经济增长和通胀压力受到传导。美国加息会导致全球资金回流美元区域，造成新兴市场货币贬值和资产价格下跌。这对于我国这样一个开放型经济体来说，会影响出口竞争力和外汇收入，同时也会增加进口成本和通胀压力。 五、中国选择防范、降低、规避风险的应对之策 中国人民大学财政金融学院教授王国刚表示，当前我国是全球第二大经济体，并且正在向高质量发展阶段迈进。在此背景下，我国需要在积极应对挑战的过程中寻找进一步发展的机遇，坚持多边主义原则，贯彻合作共赢理念，团结各方力量，走出自己的全球化道路，构建人类命运共同体。 植信投资研究院高级研究员王运金认为，货币政策仍需通过扩大逆回购力度、超额续做中期借贷便利等总量型操作保持流动性合理充裕；面向中小微企业、民营企业、先进制造业、碳减排等领域的结构性货币政策工具仍可加大信贷投放力度，以增强金融支持实体经济的能力与效果；提供利息更低、期限更长的消费信贷，合理调节对购房按揭贷款与优质房企信贷的监管要求，扩大居民信贷增长，也是一项较为合适且紧迫的政策选择。同时，降低企业直接融资难度，维护股票市场与债券市场的平稳运行，提振市场投资信心，也是当前一项重要任务。 对中国而言，海外银行业的震荡对我国金融领域的传导相当有限。中国通胀压力低，政策空间足，在公共开支、房地产和消费领域仍有促经济复苏的工具。我国应当在全球经济低迷之际，不断夯实今年经济恢复的势头，修复私人部门和外企信心，这将有助于打破信心逆风。